国海证券 王凌涛,杨钟

协鑫集成近日发布 2018 年度报告显示:2018 年实现营业收入 111.91 亿, 同比下降 22.54%;实现归母净利 0.45 亿,同比增长 89.16%;销售毛利 率 13.12%,比上年同期增长 1.2 个百分点。

 

    此外,公司同期发布 2019 年一季度报告,一季度实现营业收入 20.38 亿, 比上年同期增加 0.83%;实现归母净利润 0.32 亿,比上年同期增加 121.60%。

 

坚定执行光伏国际化战略,海外市场成公司业绩最强引擎。受“531 新政”、“中美贸易摩擦”、“美国 201 法案”以及宏观经济下行等诸 多因素影响,2018 年光伏行业发生较大波动。公司妥善应对全行业 经营挑战,并坚定执行“光伏国际化战略”,实现组件出货 4.56GW, 其中海外出货量 2.3GW,海外业务占比提升至 52.9%,海外营收超 59.24 亿元,同比大幅增长 55.48%。展望未来,随着光伏产业链成 本不断降低,部分海外国家已经实现或趋近平价上网,市场需求被相 继激发,行业有望迎来持续成长。在此背景下,具有全球品牌优势的 协鑫集成将会深度受益于不断成长的全球光伏市场。2019 年,随着 公司对海外市场精耕细作,海外业务占比也有望进一步提升至 80% 以上,从而成为公司最强劲业绩引擎。

 

 “鑫单晶”快速崛起,降本增效助力平价上网。不同于光伏行业的 两条传统技术路线——铸锭多晶和直拉单晶,协鑫集团所研发的“鑫 单晶”产品(铸锭单晶)兼具单晶高效率和多晶低成本的双重优势, 为光伏产业降本增效尽快实现平价上网找到新的途径。此外,与直拉 单晶相比,铸锭单晶具有更低的氧含量和更少的光衰减;故而,鑫单 晶产品自推出以来,市场接受度和产品竞争力快速提升。随着鑫单晶 快速崛起,协鑫集成作为中下游组件和集成商,有望与集团内保利 协鑫形成良好的上下游联动效应,进一步助力公司品牌塑造和市占 率提升。


      积极推进第二主业,塑造半导体领域“鑫”动力。由于半导体产业 与光伏产业同属硅产业的两个不同分支,具有一定的技术同源性,公 司在深耕光伏多年之后,顺应半导体产业向中国转移的时代潮流,积 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 协鑫集成 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 极布局第二主业(半导体业务)。公司于 2018 年底发布定增预案, 拟募集资金用于投资半导体领域的再生晶圆、C-Si 材料、半导体拉 晶炉及其零部件,此次定增项目均属于半导体产业链中的关键设备 及材料,国内配套相对空白。芯片国产化离不开配套设备及关键材 料的国产化,随着国内晶圆厂规模扩大,与之配套的设备及材料需求 亦将快速增长,而公司定增项目的落地,既可助力芯片国产化进程, 又有力增厚自身业绩。除本次定增项目以外,协鑫集成 2019 年初所 出资设立的半导体产业基金(新华半导体)也是公司在半导体领域的 重要布局,未来,协鑫集成有望借助产业基金在半导体产业资源整 合等诸多方面进行深度延展,为我国半导体事业的蓬勃发展注入 “鑫”动力。

     盈利预测和投资评级:维持公司增持评级。随着产业链成本不断下 降,平价上网脚步临近,光伏行业有望迎来新的成长机遇,在此背景 下,协鑫集成坚定实施“光伏国际化”战略,降本增效多维并举,确 保公司业绩持续且高质量向前发展。在努力做强光伏主业的同时,公 司亦积极布局半导体第二主业,无论是此次定增项目还是出资设立 半导体产业基金,无不彰显出协鑫集成在硅价值链上力争上游的决 心。未来几年,光伏+半导体双轮驱动的成长逻辑将会是公司最值得 期待的看点。 由于募投项目的实施仍具有一定的不确定性,基于审慎性原则,暂 不考虑半导体募投项目对公司的业绩贡献,预计公司 2019-2021 年 将分别实现净利润 1.01、1.26、1.58 亿元,对应 2019-2021 年 PE364.84、290.79、232.59 倍,维持公司增持评级。 n

 

1)光伏组件需求不及预期;2)募投项目实施不及预期; 3)半导体需求不及预期;4)半导体产品研发进度不及预期;5)半 导体客户验证不及预期。

2020年08月13日

2020年上半年全球风能、太阳能发电占总发电量的10%
7.5GW光伏组件集采标定“价”难定

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光伏主业加速成长,半导体布局值得期待

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来源:太阳能网  

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